原油一聲吼，商品抖三抖。原油市場(chǎng)博弈之激烈、劇情之跌宕，不輸任何一場(chǎng)奧運(yùn)會(huì)賽事。

“商品之王”牽一發(fā)而動(dòng)全身，正因?yàn)槠渲匾裕妥邉?shì)往往令人難以捉摸。不過，有人將目光投向一種商品貨幣——加元，近5年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美元兌加元與油價(jià)之間存在高達(dá)-0.93的相關(guān)性。這是破解油價(jià)波動(dòng)謎團(tuán)的鑰匙嗎？

原油使出“洪荒之力” 加元敲開虛掩的門

8月1日，原油跌破40美元/桶的心理關(guān)口，階段跌幅超過20%，市場(chǎng)驚呼熊市到來。不過，空頭甚至沒來得及慶祝，多頭就憑借兩根大陽(yáng)線迅速聚攏人氣。上周，WTI原油期貨和布倫特原油期貨均錄得約6%的漲幅。

“商品之王”牽一發(fā)而動(dòng)全身，正因?yàn)槠渲匾?，原油走?shì)往往令人難以捉摸。尋找油價(jià)異動(dòng)的蛛絲馬跡，這一難題吸引了無數(shù)分析師投身其中。有人將目光投向一種商品貨幣——加元，并期待美元兌加元的走勢(shì)能破解油價(jià)波動(dòng)謎團(tuán)。

“加元可能是一個(gè)理想的指標(biāo)?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，美元兌加元和油價(jià)之間呈現(xiàn)異常明顯的負(fù)相關(guān)性，即油價(jià)和加元呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性。而更為關(guān)鍵的是，美元兌加元的走勢(shì)還有一定提前性。

以上周的行情為例，上周四原油多頭反攻之前，美元兌加元已連續(xù)三個(gè)交易日下跌；而隨著油價(jià)暴漲，美元兌加元更是進(jìn)一步走低，最終錄得“五連陰”。再看更長(zhǎng)周期，今年1月，美元兌加元見頂后一路走低，油價(jià)在2月才跟上節(jié)奏；5月，美元兌加元見底，油價(jià)則在6月完成頭部構(gòu)筑。

回顧歷史走勢(shì)，國(guó)際原油一方面可以作為其他商品的先行指標(biāo)，因其是大宗商品的能源成本；另一方面，其與部分其他資產(chǎn)也存在高度相關(guān)性，特別是和一些資源出口國(guó)匯率走勢(shì)高度相關(guān)，使得資源出口國(guó)匯率也可以在一定程度上作為評(píng)估國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的參數(shù)之一。

“統(tǒng)計(jì)顯示，2011年12月21日至今，WTI原油期貨價(jià)格和美元兌加元結(jié)算價(jià)呈現(xiàn)高達(dá)-0.93的相關(guān)性。由于原油供需變動(dòng)的傳統(tǒng)指標(biāo)可能相對(duì)滯后，如加拿大出口數(shù)據(jù)、中國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)等，而加拿大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在一定程度上率先反映全球原油供需和需求變動(dòng)，因此加元走勢(shì)對(duì)原油價(jià)格判斷有很高的參考價(jià)值?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L(zhǎng)助理程小勇表示。

金石期貨分析師黃李強(qiáng)給出的統(tǒng)計(jì)結(jié)果也顯示，美元兌加元與WTI原油期貨近月合約的相關(guān)性接近-0.93，為高度負(fù)相關(guān)?！霸秃兔涝獌都釉尸F(xiàn)如此高的負(fù)相關(guān)性，主要是因?yàn)榧釉纳唐坟泿艑傩浴袌?chǎng)看多商品的時(shí)候，加元和澳元等也會(huì)相應(yīng)反彈?！?/SPAN>

“事實(shí)上，加元和CRB指數(shù)的相關(guān)性為-0.89，也非常高，進(jìn)一步說明了加元和大宗商品相關(guān)性很高。”黃李強(qiáng)說。

加拿大作為能源出口大國(guó)，其外匯收入很大一部分來自于石油出口，并且近年來份額持續(xù)增加。有數(shù)據(jù)顯示，目前原油占加拿大總經(jīng)常賬戶收入的10%以上。世元金行研究員龔文佳表示，原油在國(guó)際上一般是以美元計(jì)價(jià)，加拿大97%的原油運(yùn)往美國(guó)，油價(jià)的變動(dòng)影響著美元流入加拿大的數(shù)額。在高油價(jià)時(shí)代，加拿大石油出口到美國(guó)，因而獲得收益，加元兌美元匯率上漲；反之，油價(jià)下降，加拿大出口到美國(guó)石油減少，加元兌美元匯率下降。正因如此，市場(chǎng)上美元兌加元便會(huì)根據(jù)原油的需求和價(jià)格而變動(dòng)，所以加元走勢(shì)對(duì)油價(jià)而言是具有一定參考意義的。

商品貨幣大逆襲 市場(chǎng)激辯“?！背缮?/SPAN>

其實(shí)，加元和原油之間是“先有雞還是先有蛋”并沒有最終定論，不過，商品貨幣確實(shí)在商品市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)之間架起一座橋梁。

在外匯市場(chǎng)，商品貨幣作為一個(gè)與大宗商品關(guān)系緊密的群體，其特征主要有高利率、出口占據(jù)國(guó)民生產(chǎn)總值比例較高、某種重要的初級(jí)產(chǎn)品的主要生產(chǎn)和出口國(guó)、貨幣匯率與某種商品同向變動(dòng)，等等。加元、澳元、新西蘭元等是常見的商品貨幣。大宗商品價(jià)格指數(shù)上升通常為其帶來正面影響，而下跌則對(duì)其構(gòu)成拖累。

“新西蘭、澳大利亞、加拿大這些國(guó)家都有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是進(jìn)出口的經(jīng)常項(xiàng)目是赤字的，并且出口的商品又相對(duì)集中，新西蘭靠農(nóng)副產(chǎn)品，尤其是牛奶；澳大利亞出口中鐵礦石的占比接近50%；加拿大出口主要靠原油。這也是這些貨幣被稱為商品貨幣的緣由?！被煦缣斐善谪浹芯吭涸洪L(zhǎng)葉燕武表示。

回顧2015年，大宗商品價(jià)格重挫、美元走強(qiáng)以及一些國(guó)家政治環(huán)境因素，均對(duì)商品貨幣和新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣構(gòu)成拖累。例如，巴西雷亞爾大跌33%，南非蘭特下挫近24%，土耳其里拉跌20%，俄羅斯盧布也下滑14%。

不過，今年以來，伴隨著大宗商品的強(qiáng)勢(shì)反彈，商品貨幣止跌回升，有不俗表現(xiàn)。例如，上周，因市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將推遲加息，且油價(jià)創(chuàng)下自4月來的最大單周漲幅，商品貨幣不斷走高。上周五亞市尾盤，加元上漲0.1%，美元兌加元報(bào)1.2977，自8月5日來加元已上漲1.5%；此外，在過去一周，澳元兌美元上漲0.8%至0.7679；紐元兌美元亦上漲0.8%至0.7203。

澳新銀行(ANZ)亞洲研究高級(jí)主管Khoon Goh表示：“風(fēng)險(xiǎn)偏好大漲以及對(duì)收益的追逐將令高收益率貨幣需求增加?！?/SPAN>

不過，對(duì)于商品貨幣的逆襲，市場(chǎng)也不乏謹(jǐn)慎的聲音。高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)在今年上半年的一份報(bào)告中就指出，澳元、加元和紐元等商品貨幣兌美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，原因有三：首先，美聯(lián)儲(chǔ)決議基調(diào)較預(yù)期偏鴿派；其次，大宗商品價(jià)格企穩(wěn)；第三，這些貨幣對(duì)應(yīng)的央行并未如預(yù)期進(jìn)一步寬松。不過，高盛還表示，上述商品貨幣強(qiáng)勢(shì)反彈是短暫的，對(duì)應(yīng)的原因也有三點(diǎn)：首先，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)9月升息的可能性，市場(chǎng)過度將此因素計(jì)入價(jià)格；其次，即使大宗商品價(jià)格企穩(wěn)，但是貿(mào)易狀況惡化依舊令貨幣承壓，最重要的是，前景依舊高度不確定；第三，這些國(guó)家央行目前只是暫時(shí)停止寬松，接下來預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放寬，尤其是澳大利亞和加拿大。

投行無奈擺烏龍 油價(jià)走勢(shì)太難猜

正如能源新聞網(wǎng)站Oilprice.com的專欄作家Nick Cunningham在其文章中所言，影響油價(jià)的因素實(shí)在太多，其實(shí)沒有人能真正說清楚油價(jià)到底會(huì)漲多少。即便是股神巴菲特，也對(duì)油價(jià)心存敬畏。

“我們完全不知道長(zhǎng)期油價(jià)會(huì)怎樣變化……我們認(rèn)為我們不能預(yù)測(cè)大宗商品的價(jià)格走向。”巴菲特在今年的股東大會(huì)上表示，投資者不應(yīng)該根據(jù)伯克希爾或其他公司的交易，而將油價(jià)或其他商品期貨的價(jià)格預(yù)測(cè)神圣化。

油價(jià)預(yù)測(cè)有多難？這從高盛、渣打、摩根士丹利等諸多著名投行在油價(jià)判斷上鬧出的“烏龍”就可見一斑。

例如，在今年4月中下旬多哈凍產(chǎn)協(xié)商會(huì)議召開前夕，高盛大宗商品策略師Damien Courvalin在研報(bào)中指出：“不認(rèn)為多哈會(huì)議將給原油市場(chǎng)多頭帶來驚喜，考慮到市場(chǎng)花了18個(gè)月的時(shí)間才最終開始再平衡，所以減產(chǎn)毫無意義……更大的可能是，多哈會(huì)議將為油價(jià)提供下跌催化劑。”但有意思的是，此番表述后的兩周，WTI油價(jià)大漲近10%。

試圖擬合油價(jià)走勢(shì)的指標(biāo)仍不計(jì)其數(shù)，“鑰匙”在哪兒，可謂眾里尋他千百度。

在傳統(tǒng)框架中，供需面因素決定油價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)。方正中期期貨研究員隋曉影指出，例如2014年以來原油供給持續(xù)過剩，油價(jià)從2014年年中開始下跌，而隨著供需差的持續(xù)收窄，油價(jià)在今年上半年出現(xiàn)反彈。不過，油價(jià)走勢(shì)中短期的影響因素比較復(fù)雜，除了中短期的供需之外，機(jī)構(gòu)報(bào)告、產(chǎn)油國(guó)政策、匯率等也會(huì)對(duì)油價(jià)走勢(shì)形成一定指引。

程小勇表示，國(guó)際油價(jià)作為大宗商品，其價(jià)格變動(dòng)最大的因素是供求關(guān)系，但是由于供求平衡表等一系列數(shù)據(jù)往往是滯后的，因此可以尋找其他的指標(biāo)作為估算原油價(jià)格走勢(shì)的參數(shù)，而這些參數(shù)中先行指標(biāo)和同步指標(biāo)作用較大。其中先行指標(biāo)很難尋找，尤其是關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定的指標(biāo)。而同步指標(biāo)中，可以特別關(guān)注其他油脂價(jià)格，如豆油和棕櫚油價(jià)格，因植物油和原油在生物燃料方面存在替代關(guān)系。在原油過多的時(shí)候，植物油被從混合燃料中排擠出來，或至少是減少了使用。相反，當(dāng)原油短缺時(shí)，植物油的需求會(huì)突然增加。

“原油不但包含商品屬性，還包含金融屬性。市場(chǎng)經(jīng)常關(guān)注的EIA商業(yè)庫(kù)存和原油的相關(guān)性就很差，因?yàn)樵秃芏鄷r(shí)候體現(xiàn)的是其金融屬性。”黃李強(qiáng)說，“還有一個(gè)數(shù)據(jù)是貝克休斯公布的美國(guó)鉆井?dāng)?shù)，這個(gè)數(shù)據(jù)具有一定滯后性，這是因?yàn)殂@井從停產(chǎn)到復(fù)工還是有一定的時(shí)滯?！?/SPAN>

龔文佳認(rèn)為還應(yīng)該關(guān)注美元走勢(shì)。國(guó)際上原油是以美元計(jì)價(jià)，因此美元指數(shù)走勢(shì)對(duì)油價(jià)來說是具有一定參考意義的。當(dāng)美元指數(shù)上漲時(shí)，投資者相當(dāng)于以更高的成本購(gòu)進(jìn)石油，從而令市場(chǎng)的積極性減弱，導(dǎo)致油價(jià)下跌；反之，美元指數(shù)下跌時(shí)，市場(chǎng)的積極性會(huì)增強(qiáng)，從而油價(jià)上漲。（摘自中國(guó)證券報(bào)）